这块业务独具特色

 

  在近三年中,沪江形成了两大业务板块,一手做自营课程一手为独立课程担当中介。但公司也免不了在线教育公司的俗,在高企的销售费用下,沪江同时保持着总收益较高的复合增长率和高企的净亏损。

  6月15日,沪江教育科技股份有限公司(以下简称“沪江”)向证监会提交了《股份有限公司境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股各类股票及股票的派生形式)审批)》,在业内的期待下,7月3日晚,港交所终于披露了沪江的招股书(申请版),这意味着H股可能将要迎来内地第一家在线教育上市公司。

  在竞争激烈的在线教育领域中,沪江作为赫赫有名的品牌,近年的财务表现有亮点但也有“通病”。

  在近三年中,沪江形成了两大业务板块,一手做自营课程一手为独立课程担当中介,在高企的销售费用下,沪江同时保持着总收益较高的复合增长率和高企的净亏损。

  在招股书(申请版)中,沪江把自己定义为教育技术公司,经营综合性互联网教育平台。根据其聘请的弗若斯特沙利文咨询公司提供的资料,于2017年12月份,按照月活跃用户计算,沪江在中国所有教育技术公司中排名第一,而按照2017年交易价值计算的十大教育技术公司,沪江位于第五位。

  在业务板块上,沪江分为自有课程业务分部和CCtalk平台业务分部,其中,自有课程业务分部是沪江的主要收入来源,2017年该项业务收入达到了5.54亿元。

  根据资料,沪江自有品牌课程的入读学生人次从2015年的20.47万人次增加到2017年的约29.36万人次。每名学生的平均支出特定期间正式课的全站交易净额除以学生总数,由2015年的1966.1元增加到了2017年的3170元。

  在外界的印象中,沪江的自有课程以语种广、课程多样性高的外语教学见长,招股书(申请版)印证了这一点,按课程类别划分的自有品牌课程业务分部毛利及毛利率表格显示,语言课程(除英语外)创造毛利最高,2017年达到1.46亿元,毛利率达79%。其次是英语交流技能课程,2017年毛利达8467万元,毛利率达60.3%。

  沪江的另一业务分部是CCtalk平台业务,这块业务独具特色。CCtalk官网显示,这是沪江旗下实时互动教育平台,为独立的知识传授者、分享者提供完善的在线教育工具和平台能力,课程涵盖内容重众多。沪江凭借平台优势把握了内容分发权,向平台上的教育从业方收取服务费用获取收益,不过,2016年10月成立CCtalk传告的收入微不足道,2017年收入仅为52万元。

  招股书(申请版)显示,沪江已经经历了E轮投资,在持股比例上,互捷投资占股31.99%,为最大单一股东。2015年,沪江曾获得百度C轮融资,目前百度持股比例为3.18%。

  根据一致行动人士协议,一致行动集团透过一众股东的权益,将实际控制沪江61.30%的投票权。

  沪江的总收益,从2015年到2017年分别达到约1.85亿元、3.40亿元和5.55亿元,三年复合年增长率为73.3%,然而,正如目前已知的高速增长的其他在线教育公司,高速增长的代价是源源不断地“烧钱”。

  2015年到2017年,沪江的净亏损为2.8亿元、4.21亿元以及5.37亿元,此外,三年里沪江的经营性现金流都为负值,且负值额度不断增加,主要原因是沪江持续加大营销及宣传力度、配合品牌推广策略及业务拓展而产生巨额预付款项。

  此外,为了进一步推广课程,沪江从2017年开始还开始接受学生的分期付款,导致2017年产生大量贸易应收款项。

  更直观反映出沪江“烧钱”的数据是,2015年到2017年,沪江的销售及分销开支分别占总收益的132.2%、115.3%及106.1%。这就是说沪江获取的收益,被“烧光”还不够用。

  综合来看,不论业务板块具有何种特性,作为在线教育企业的沪江完全无法“免俗。